人民銀(yin)行(xing)12月11日公布的(de)數據顯示，11月社(she)會融資增量(liang)為1.52萬(wan)億元，雖略超(chao)預期，但(dan)增速(su)下降的(de)趨勢仍未改(gai)變(bian)，同時，11月社(she)會融資同比增速(su)降至9.9%的(de)歷史低位。

　　總體來看，在去通道、加強表(biao)外(wai)融資(zi)(zi)(zi)管理的背景(jing)下，表(biao)外(wai)融資(zi)(zi)(zi)存量逐漸下降，信貸(dai)持續(xu)回歸(gui)為實(shi)體經(jing)濟融資(zi)(zi)(zi)首選，融資(zi)(zi)(zi)回表(biao)、非標轉(zhuan)標趨勢未(wei)變。

　　長(chang)江宏觀分析(xi)員(yuan)趙偉表示，信(xin)貸(dai)社會(hui)融資再次印證了信(xin)貸(dai)總量略增難(nan)(nan)掩總體融資需求的走弱(ruo)，非標收縮(suo)趨勢(shi)延(yan)續，信(xin)用收縮(suo)的滯后影響逐漸(jian)顯性(xing)化(hua)。同時(shi)(shi)，華(hua)泰宏觀團隊認為，目前銀行(xing)信(xin)貸(dai)難(nan)(nan)以(yi)大幅(fu)反彈的主要邏輯是商(shang)業銀行(xing)負(fu)債仍(reng)然存在壓力(li)，同時(shi)(shi)商(shang)業銀行(xing)出于對民營企業信(xin)用問(wen)題的擔憂，難(nan)(nan)以(yi)真正向繼續融資的民企輸血(xue)。

　　具(ju)體來看(kan)，11月社會融(rong)資規模增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)15200億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)人民幣(bi)，高于預期的13340億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)人民幣(bi)，同比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)3948億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)7903億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。人民幣(bi)貸(dai)款(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)12300億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)872億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)5159億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；外幣(bi)貸(dai)款(kuan)減少(shao)(shao)787億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)985億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)13億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；委托(tuo)貸(dai)款(kuan)減少(shao)(shao)1310億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1590億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)361億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；信(xin)托(tuo)貸(dai)款(kuan)減少(shao)(shao)467億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1901億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)806億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；未貼現銀行承兌匯票(piao)減少(shao)(shao)127億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)142億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)326億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；企業(ye)債(zhai)券增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)3163億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)2253億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1782億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；股票(piao)融(rong)資增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)200億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)少(shao)(shao)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)1124億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，環(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)多(duo)(duo)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)24億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　中信(xin)固收(shou)團隊分析認為，細項(xiang)上(shang)，非標規模收(shou)縮趨勢不變，其中委貸(dai)降幅有所增大，信(xin)托貸(dai)款及未(wei)貼現承兌匯票降幅有所收(shou)窄。在政策引導下(xia)及資金面持(chi)續寬(kuan)松的影響下(xia)，信(xin)用債市場信(xin)心(xin)有所恢復，企業債凈融資同比多增2310億元，增幅較(jiao)大(da)。此外，值得注意的是，在新口徑下11月(yue)存款(kuan)類(lei)金融機(ji)構資產(chan)支持證券(quan)和貸款(kuan)核(he)銷項(xiang)增幅較(jiao)大(da)，對社會(hui)融資形成了一定的支持。

　　此外(wai)，央行公(gong)布的數據顯(xian)示，2018年11月末(mo)M2余(yu)額(e)181.32萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)增長8%；M1余(yu)額(e)54.35萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)增長1.5%；新(xin)增人民(min)幣信貸(dai)1.25萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)；社會融資規(gui)模增量1.52萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，存量199.3萬(wan)億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比(bi)增長9.9%。

　　民生銀行首席(xi)研(yan)究員溫彬表示，財政存款(kuan)較去年同期多投放6265億(yi)元，疊加新(xin)增信貸規(gui)模有所(suo)擴(kuo)大，使M2增速保持平穩。然(ran)(ran)而，M1和M2增速負剪刀(dao)差持續擴(kuo)大，反映投(tou)融(rong)資市(shi)場(chang)仍(reng)不活躍(yue)，實體經濟流(liu)動性仍(reng)然(ran)(ran)趨緊(jin)，貨幣政策傳導渠道有待進(jin)一步暢通(tong)。

　　溫彬表示，總(zong)的來看，臨近年(nian)末(mo)，考(kao)慮到貿易摩擦仍具有不確定(ding)性(xing)(xing)，表外融資萎(wei)縮態勢難以短期改變(bian)，對流動(dong)性(xing)(xing)可能(neng)帶來負(fu)面影響。為了實體經(jing)濟的平穩健康(kang)發展，預(yu)計央(yang)行(xing)將綜合運用多種政策(ce)工(gong)具組合，尤(you)其是(shi)仍有可能(neng)進(jin)(jin)一步采用差別(bie)化準備金政策(ce)，保持(chi)流動(dong)性(xing)(xing)充裕和(he)市場利率水(shui)平穩定(ding)；同(tong)時，將持(chi)續推(tui)進(jin)(jin)債券、信(xin)貸、股權融資“三支箭”，支持民(min)營企(qi)業拓寬(kuan)融(rong)資途(tu)徑，增強金融(rong)機(ji)構(gou)服務實體經濟的能力。

　　趙偉(wei)也強調，在(zai)當前經濟實現轉型發展的大框架下，政策維(wei)穩(wen)與傳統“穩(wen)增長”明顯不同，不會通過“走老路”的手段全面刺(ci)激(ji)經濟，而是(shi)加強財(cai)政(zheng)金融政(zheng)策(ce)(ce)協同、精準施(shi)策(ce)(ce)，圍繞“補短(duan)板”“增后勁(jing)”等領域，實現(xian)結構性發力(li)。